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全球油籽市场一周:加息鼓点密集,风险偏好下降,油籽波动加剧

摘要:截至9月2日的一周,全球油籽价格下跌。美联储积极加息的前景加剧宏观经济担忧,南美新豆产量有望创下历史新高,继续对油籽市场构成压力。

9月4日消息:截至2022年9月2日的一周,全球油籽价格下跌。美联储积极加息的前景加剧宏观经济担忧,美元汇率创下20年新高,投资者风险厌恶情绪占据上风;地缘政治风险以及经济增长放慢可能影响到中国需求前景,而南美新豆产量有望创下历史新高,继续对油籽市场构成压力。


周五芝加哥期货交易所(CBOT)的2022年11月大豆期约报收14.205美元/蒲,比一周前下跌2.8%。9月船期的美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲16.155美元,比一周前下跌1.3%。Euronext交易所11月油菜籽期约报收612.75欧元/吨,比一周前下跌2.6%。芝加哥12月豆油期货报每磅66.25美分,比一周前下跌0.9%;洲际交易所(ICE)的11月油菜籽报收817.1加元/吨,比一周前下跌4.5%;阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨597美元(含33%出口税),比一周前下跌4.3%。周五大连商品交易所2022年11月大豆期约报收5,828元/吨,比一周前下跌1.7%。


本周国际原油期货重挫,因为美联储等央行激进加息的前景令人担心全球经济增长以及能源需求放慢。纽约商品期货交易所(NYMEX)的西德克萨斯中质原油(WTI)10月合约报收86.87美元/桶,比一周前下跌6.7%。全球基准11月布伦特原油期货报93.02美元/桶,比一周前下跌7.9%。


周五ICE美元指数报收109.51点,比一周前上涨0.7%,这也是连续第三周上涨。


加息鼓点密集,美欧央行鹰派货币政策促使全球市场重估


回顾过去一周全球市场,加息预期再次增强,经济衰退风险加剧,美元创下20年新高,成为主导全球金融以及大宗商品的主要宏观面风险因素。自从8月26日美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔的全球央行行长研讨会上表示,央行需要在一段时间内将利率保持高位以应对根深蒂固的高通胀以来,美元一直高位运行。鲍威尔表示,美国经济可能面临经济增长缓慢和失业率上升的痛苦时期。这一鹰派言论导致全球市场为美联储更为激进的货币紧缩政策定价。


周五(9月2日)美国劳工部公布的就业数据显示8月份招聘速度超过预期,但是薪资增长放缓,失业率走高,劳动力市场可能降温的迹象,为美联储本月加息提供一些回旋余地。CME的FedWatch工具显示,市场预期美联储议将在9月21日加息75基点的几率为58%,低于周四预期的75%;预计加息50个基点的几率为42%,高于周四的25%。高盛和美银均预期美联储将在9月份连续第三次加息75基点。


下周欧洲央行将召开会议,投资者估计将史无前例地加息75个基点,明年欧洲存款利率将达到2.25%,创下2008年以来的最高值。欧盟8月份通胀数据高达创纪录的9.1%,德国通胀率创下近50年新高。高盛预计明年英国通胀率高达22%。随着周五俄罗斯天然气工业股份公司无限期停止北溪-1号管道对欧洲的天然气供应,欧洲天然气危机愈演愈烈,能源配给迫在眉睫。和深陷经济衰退阴影的欧洲相比,美国经济前景更好一些,这也推动资金流入美元避险,提振美元汇率高企。


8月份全球市场大跌,流动性下降驱动资产价值下跌


随着美联储加息预期增强,经济衰退风险加剧,8月份全球所有主要资产价格,从股票到债券以及大宗商品,出现了罕见的全面下跌。其中彭博大宗商品指数跌幅高达3.9%,国债下跌2.2%,标普500指数下跌4.2%。Aberdeen资产管理公司投资总监詹姆斯·阿瑟表示,赚钱的唯一路径就是空仓或者做空,因为未来增长前景正在恶化,风险资产仍未实现(对风险)完全定价,未来走势可能疲软。8月份资产价格的疲态和7月份形成鲜明对比,当时市场期待着美联储放松货币收紧政策,一些机构预期2023年初可能降息,这推动7月份全球股市和债市资产增值4万亿美元。但是随后美联储官员的一系列鹰派言论粉碎了反弹预期。考虑到几乎所有市场都在被美联储货币政策以及对经济的影响所驱动,现在不同资产之间的界限正在模糊,连长期以来一直相对走势独立于金融市场,更多以供需报告和气象预报作为指引的芝加哥农产品也难逃宏观魔掌,人们人都在变成宏观交易员,巴克莱银行跟踪的跨资产相关性指标也接近17年来最高点。股债双杀已成为2022年的一个标志,而在最新这一轮抛售中,大宗商品也加入抛售行列,成为这轮下跌的最突出特点;这也和一季度走势形成鲜明反差,当时(在美联储3月份开启加息周期之前),大宗商品一直是再通胀交易的宠儿。8月份国际原油创下11月以来的最大月度跌幅,黄金连续第五个月下跌,这是四年来最长的连跌纪录。


咨询机构Derain Inc分析师Susan Jeanette表示,市场看起来正在复制2020年以来超级量化宽松政策所引发商品牛市的反面。如果说2020年以来美国流动性泛滥催生大宗商品的再通胀牛市,那么今年3月份以来美联储开启加息周期所引发的流动性收紧,正在形成背刺牛市,致使所有资产类别重心下移的核心逻辑。高盛数据显示,共同基金在以2008年全球金融危机以来最快速度增加现金持有量,而对冲基金的股票风险敞口位于两年来的低点。考虑到全球大多数主要央行未来6到12个月里将继续通过加息和量化紧缩来收紧货币政策,投资者购买金融资产的动力将会受到严重制约。


与此同时,全球地缘政治危机正在演变和升级。如果说俄乌冲突是多年来北约不断东扩所带来的必然后果,导致全球能源和谷物市场遭受严重冲击;那么现在美国为首的西方阵营毫无掩饰的试图复制这一危机,扼杀所谓系统性对手的发展。瑞士信贷Zoltan Pozsar署期8月24日的研报《战争与工业政策》对全球地缘政治形势有深入分析。


天气不确定性以及需求刚性意味着农产品仍有可能走出脉冲式上涨行情


我们在年初的展望报告以及8月15日的报告确认:美国以及其他主要央行的加息政策令世界经济增长受制,流动性缩减以及经济滞胀风险意味着下半年全球大宗商品倾向于下行风险。但是农场品市场自身的特点(如需求相对刚性以及天气风险)预示着在宏观不确定性尘埃落定的前提下,农产品市场完全有可能走出独立行情,在天气(如拉尼娜)以及供应风险(化肥以及战争影响播种决定)等催化剂作用下走出脉冲式行情。


世界气象组织8月底预测未来六个月里可能继续出现拉尼娜现象,这也将是连续第三年出现拉尼娜,这种天气往往给巴西南部以及阿根廷带来干旱炎热天气,并导致澳洲和东南亚降雨偏多,这也为基金炒作天气题材埋下了伏笔,成为未来几个月的关键变数。


美国大豆即将迎来收获季节,产量前景依然不明朗


9月份标志着美国大豆市场年度度结束,2022/23年度的开始。从往年的收获进度来看,美国农户可能从本月中旬开始收获大豆。


上周五收盘后美国职业农场主公司(ProFarmer)发布的考察结果显示,2022年美国大豆产量预计为45.35亿蒲,略高于美国农业部8月预测的45.31亿蒲;大豆单产预计为51.7蒲/英亩,低于美国农业部预期的51.9。周一美国农业部作物进展周报显示,截至8月28日,大豆优良率为57%,与上周持平;作为对比,分析师们预计大豆优良率降低1个百分点。大豆落叶率4%,去年同期8%,五年均值7%。报告显示玉米种植带地区的作物受益于近期降雨,状况有所改善,其中衣阿华州大豆优良率为63%,一周前62%。密苏里州优良率54%,比一周前提高3%。但是伊利诺伊州大豆优良率比一周前下滑2%,为66%。


从中到三角洲地区的许多种植户所反馈的信息看,农户们对今年的大豆产量前景感到不确定。内布拉斯加州东部农户表示,收割工作可能在两周内开始,但是由于长期干旱,他对大豆产量的期望值很低。衣阿华东南部的农户说,尽管8月份有一段炎热、干燥的天气,但是今年产量预计仍然达到不错的水平,因为8月下旬的降雨可能对大豆帮助很大。密苏里的农户说大豆作物有点令人担忧,很多豆子都有四英尺高,这并不意味着高产。明尼苏达州中南部的农户说,降水过多可能导致收获期推迟两周左右。美国大豆协会主席布拉德·伯依勒是阿肯色州农户,他的大豆从及时降雨中受益。


巴西即将开始播种新豆,产量有望创下历史新高


巴西农户将于本月中旬开始种植2022/23年度大豆,对南美大豆产量的乐观预期也在对大豆期货构成潜在压力。尽管成本提高,收益将低于上年,但是大豆种植收益高于玉米,将鼓励巴西农户连续第16年扩大播种面积。StoneX公司预计巴西2022/23年度大豆产量将达到1.536亿吨,比上月首次预测值高出100多万吨。由于大豆增产,大豆出口量可能达到1亿吨。Datagro预测2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.518亿吨,同比增长20%。Datagro预计2022/23年度大豆播种面积达到创纪录的4300万公顷,同比增长3%。如果天气有利,增幅可能达到6%。巴西植物油行业协会(ABIOVE)预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨,比上年因干旱减产的水平1.266亿吨提高19.3%。ABIOVE预计2022/23年度巴西大豆播种面积增至4200万公顷,高于2021/22年度的4090万公顷。不过市场仍密切关注天气变化,因为拉尼娜现象可能连续第三年出现,影响巴西南部地区的降雨。上年巴西南部的干旱导致大豆减产。


中国买家近期买入更多美国和巴西大豆


过去一周中国加紧采购美国和南美大豆,以便在消费旺季到来前重建库存。消息人士称过去两周中国至少订购了40船大豆,大部分为9月到10月份装船,还有一些是明年装船,产地来自美国、巴西和阿根廷。这反映出中国大豆加工利润有所改善,以及油厂赶在中秋和国庆双节前补充库存。今年上半年中国大豆采购放缓,因为压榨利润出现亏损,导致远期部位的覆盖率不足,促使买家利用近期价格回落的机会补充库存。目前美国大豆价格最便宜。但是考虑到今年可能连续第三年出现拉尼娜,所以买家希望避免重蹈去年覆辙,去年这个时候市场也是期待巴西大豆丰产,但是拉尼娜相关的天气导致巴西南部出现严重干旱,导致大豆严重减产。


本周美国农业部没有发布出口销售收报,可能要到两周后才会恢复。


从单日出口销售看,周四美国私人出口商报告对未知目的地销售39.6万吨大豆,周二报告对未知目的地销售26.4万吨大豆;周三报告对中国销售16.7万吨大豆,均在始于周四的2022/3年度交货。


阿根廷将8月16日到期的12.5%生物柴油掺混率延长60天


阿根廷政府将原定8月16日到期的12.5%生物柴油混合率延长了60天,以减轻进口柴油价格的影响,节省外汇支出。今年6月时,阿根廷政府决定将生物柴油的强制掺混要求从5%永久提高到7.5%。此外,政府还决定在两个月内将掺混率额外增加5%。


今年阿根廷国内通胀率可能超过90%,比索汇率持续贬值,这使得农户将大豆等出口作物视为抵御货币贬值以及通胀的硬通货,大豆成本高企以及供应降低,导致阿根廷大豆压榨利润下滑,企业开工率降低,影响到豆油和豆粕的出口供应。政府提高掺混率,将会进一步导致阿根廷豆油出口供应受到挤压。


阿根廷政府考虑为大豆出口提供外汇激励,以提高外汇储备


阿根廷政府正在考虑在9月份向大豆出口商提供特殊的临时汇率,以提高央行的外汇储备。阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)向其会员发送的一份通知称,政府正在评估在9月份实施一项特殊的外汇结算方案。


阿根廷政府可能为大豆及制成品出口商提供1美元兑200比索的汇率,远远高于目前1美元兑138.7比索的官方汇率。CIARA-CEC表示,政府希望通过这一措施带来50亿美元的收入。但是知情人士称,虽然该措施可能会鼓励出口销售,但是政府的收入预测过于乐观。之前阿根廷政府就宣布过一项“大豆美元”措施,但是因为操作复杂,所以参与者寥寥。


加拿大和澳大利亚的油菜籽产量前景乐观


加拿大统计局8月29日称,基于卫星图像和农业气候数据的产量模型显示2022年加拿大的小麦、油菜籽、大豆和玉米产量将会大幅增加,主要因为加拿大的生长条件改善。2022年油菜籽产量预计将同比增长41.7%,达到1950万吨,因为单产同比提高47.8%,达到每英亩40.5蒲。作为对比,加拿大农业暨农业食品部(AAFC)上周维持油菜籽产量预测值不变,仍为1840万吨,比2021/22年度的1259.5万吨增加46.1%。


欧盟和澳大利亚的油菜籽生产形势同样向好。欧盟委员会上周将2022/23年度欧盟油菜籽产量预测从上月的1800万吨上调到1880万吨,将比上年增加10.6%,也将是2017年以来的最高水平,远高于美国农业部预测的1795万吨。欧盟作物监测机构MARS近来将油菜籽单产从个月预测的3.13吨/公顷提高到3.15吨/公顷,比五年均值高出2.4%。澳大利亚油籽联盟(AOF)8月1日发布的报告称,澳洲油菜籽播种面积将会超过340万公顷,因为油菜籽价格飙升促使农户改种油菜籽,产量有望连续三年丰收。

 

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关键词: 全球油籽市场一周

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