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供需格局已变,油脂牛市难言结束

摘要:2006年1月至今国内豆油期货完咸了两轮牛熊交替,目前正在进行第三轮牛市部分。

光大期货


2006年1月至今国内豆油期货完咸了两轮牛熊交替,目前正在进行第三轮牛市部分。


第一轮牛熊交替发生在2006年1月至2008年12月,此轮牛市根本上是宏观主导的大宗商品普涨,是欧美中三大经济体高速发展共振的结果,也是一次金融泡沫疯狂堆积迅速破灭的过程。油脂基本面并不支持如此持续大幅上涨。


第二轮牛熊交替用了十年时间。牛市时间2009年1月到2011年2月,豆油指数价格从5592元/吨涨至10964元/吨。熊市时间2011年2月至2019年6月,价格接近腰斩,从10964元/吨趺至5168元/吨。宏观放水带来的上涨,微观矛盾引发七年下跌。


和之前的十多年相比,国内外油脂行业格局发生了根本性变化。


以棕油为代表的油脂高增产周期接近尾声。油脂新增供给放缓,且不确定性增加,新增供给已经不能确定性满足新增需求。显然,供给不确定、需求相对确定,供需矛盾存在隐患。叠加油脂库存体系脆弱(产消国库存消费比均不高),油脂市场也经受不起产量的下降,何况各国可能会增安全库带来额外需求。


可以预计,油脂市场未来可说的故事多,波动大。低价油时代一去不复返,中高价油将成为常态,全球油脂的牛市没有结束。


国内方面,油脂需求强劲且刚性,国家及渠道储备需求的增加会进一步增加油脂需求的刚性。但相比需求稳定,供给波动性加大。因生猪恢复速度放缓、养大猪等养殖的变化令大豆压榨波动性加大,豆油产量波动跟随放大。


从大的格局看,国内油脂供需易出现缺口矛盾。往小周期说,油脂供需不匹配窗口增加,国内需要更多的油脂去满足国内的需求,油脂累库将更加被动。国内油脂基本面易更强。时间节点重点关注单产炒作、季节性消费旺季等。

 

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关键词: 油脂市场

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